#301 02/03/2022 13:43:26

May-the
Membre

Re : H2O Multibonds (2) - FR0010923375

Vivement demain, le rouble perdant encore 8% face au dollar aujourd’hui….

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02/03/2022 13:43:26

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Re : H2O Multibonds (2) - FR0010923375



#302 02/03/2022 20:24:21

Blade
Membre

Re : H2O Multibonds (2) - FR0010923375

Et encore -4,6% en date du 01/03 soit -17% YTD.
L'encours a fondu sous les 1 500M€.  Qu'est ce que ça leur coûtait de couper les positions ? Maintenant c'est trop tard, les investisseurs doivent savourer la performance 2021 exceptionnelle liée à la recovery (+3,24%). Sans occulter la décote de 30% des SP...

Dernière modification par Blade (02/03/2022 20:25:44)

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#303 03/03/2022 23:00:44

Blade
Membre

Re : H2O Multibonds (2) - FR0010923375

H2O AM est pris à revers par l’attaque de l’Ukraine

Le gérant, à l'achat sur les devises émergentes et à la vente sur les emprunts d'Etat européens, a vu certains de ses fonds perdre jusqu'à 15% en un jour.

Alors que les fonds de H2O AM, en partie scindés en 2020 pour des problèmes de liquidité, commençaient à retrouver un peu de couleur, l'invasion en Ukraine leur porte aujourd'hui un sérieux préjudice.

Les fonds Multistrategies, Multibonds, qui pèse 1,5 milliard d’euros, Multi Emerging Debt et Vivace en particulier ont encaissé un rude choc le 28 février. Ainsi H2O Multibonds et Multi Emerging Debt affichent une chute brutale de plus de 15 % entre les deux valeurs liquidatives du 25 février et du 28 février. H2O Multistrategies et Vivace reculent eux de plus de 13% en une séance.

Tous ces fonds sont soit mixtes, mêlant actions, obligations et devises, soit dits fixed income (obligations, monétaire et devises). Ils affectionnent parfois la vente à découvert (les positions short). Or, si ces fonds ont dégagé de bonnes performances en début d'année, c'est notamment parce que leurs gérants étaient relativement longs sur les dettes des pays émergents et à la vente sur celles des pays développés, d’après les reportings de la société . Le tout dans un contexte de prévision d’une hausse des taux par la Fed aux Etats-Unis et d’une politique monétaire qui devait être moins accommodante en Europe courant 2022.

Las… La soudaine attaque de l'Ukraine par la Russie, à laquelle peu d’acteurs de marché croyaient, a provoqué une baisse brutale des rendements des obligations souveraines des pays développés et particulièrement du Bund allemand. Dans le même temps, le rouble a perdu 30% de sa valeur. Même si le gérant peut très rapidement changer de tactique, et l'a d'ailleurs souvent fait par le passé, la chute de la valeur liquidative de ses fonds ne trompe pas : les stratégies de H2O ont été prises à revers.

Le pire est à craindre

Cette évolution de la valeur liquidative au 28 février est d’autant plus inquiétante pour les détenteurs de parts de ces fonds que depuis, les marchés de taux ont encore été particulièrement chahutés. Le taux 10 ans allemand a par exemple perdu 22 points de base le 1er mars, soit la plus forte chute observée depuis 2016. Même si lors de la séance suivante une partie de cette baisse a été effacée, son taux reste de 10 points de base inférieur à celui observé fin février. Les investisseurs des fonds H2O sont habitués à des performances en montagnes russes, mais, si le gérant a conservé des positions courtes sur les emprunts d’Etat européens, le réveil risque d’être brutal.

Quant à la banque centrale de Russie, elle a annoncé le 1er mars un gel du paiement des dettes en devise locale détenues par les investisseurs étrangers uniquement. Autrement dit, elle va provoquer un défaut de paiement pour les investisseurs non résidents en rouble.

Rien ne dit si H2O, dont Natixis est toujours actionnaire mais cherche à se défaire, était exposé en rouble à la dette russe dans le dernier reporting présent sur le site relatif à janvier 2022. On y comprend cependant que H2O Multibonds (éligible à 24 contrats d’assurance-vie en France et géré par Bruno Crastes, le fondateur de H2O), était short sur les dettes des pays du G4 en janvier, ce qui a participé à la bonne performance du fonds (+7,94%) ce mois-là. Les positions courtes en obligations atteignaient plus de deux fois la valeur liquidative des fonds... Par ailleurs, il est indiqué que « la contribution positive globale des positions de change résulte essentiellement de la performance des devises émergentes », tout en soulignant « les forts gains observés sur le real brésilien.

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#304 04/03/2022 10:32:13

Echolyn
Membre

Re : H2O Multibonds (2) - FR0010923375

Merci Blade.

Dans une note récente aux investisseurs à propos de la crise russe,  H2O développe ceci  :

"Depuis le 24 février 2022, nous avons :

- Réduit notre exposition à la dette russe car de nouvelles sanctions pouvaient nuire à leur liquidité ;
- Maintenu notre exposition au rouble russe, et ce pour trois raisons:

1. Contrairement aux classes d'actifs obligataires et actions, nous pensons que le marché des devises restera ouvert ; les marchés de change n’ont historiquement jamais été affectés en même temps que les marchés d’actifs financiers (obligations et actions)
2. Les entreprises exportatrices russes sont forcées de convertir en rouble 80% de leurs profits, soit environ $45mds par mois, tandis que les locaux ont interdiction d’acheter des devises étrangères, créant un déséquilibre en faveur de l’appréciation du RUB
3. Le rouble russe comporte aujourd'hui une couverture intégrée. Plus le risque d'escalade est élevé, plus la réaction des banques centrales américaine et européenne sera forte pour soutenir le marché par des mesures fiscales, et ainsi protéger les consommateurs de la hausse des prix de l'énergie et des déséquilibres macroéconomiques. Nos portefeuilles conservent donc un bêta positif sur les matières premières, bénéficiant notamment de la hausse des prix du pétrole.

Enfin, nous considérons que la vente de la devise russe, à un tel niveau de décote pourrait constituer un "cadeau" aux acheteurs, y compris au gouvernement russe."

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#305 04/03/2022 15:29:18

May-the
Membre

Re : H2O Multibonds (2) - FR0010923375

Pour compléter le propos ci-dessus, article du FT.
H2O MB a une expo de 300% au change (dans les deux sens), et dans ces 300%, 48% sont du Rouble à l'achat.
Donc quand le rouble baisse de 10%, H2O MB baisse de 4,8% toutes choses égales par ailleurs.
(ce qui matche bien la perte actuelle)

https://www.ft.com/content/63c8dbc5-f8c … 37409437b3

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#306 06/03/2022 14:56:13

Blade
Membre

Re : H2O Multibonds (2) - FR0010923375

May-the a écrit :

Pour compléter le propos ci-dessus, article du FT.
H2O MB a une expo de 300% au change (dans les deux sens), et dans ces 300%, 48% sont du Rouble à l'achat.
Donc quand le rouble baisse de 10%, H2O MB baisse de 4,8% toutes choses égales par ailleurs.
(ce qui matche bien la perte actuelle)

https://www.ft.com/content/63c8dbc5-f8c … 37409437b3

Echolyn a écrit :

Enfin, nous considérons que la vente de la devise russe, à un tel niveau de décote pourrait constituer un "cadeau" aux acheteurs, y compris au gouvernement russe."

Vente des devises refuges au profit des devises émergentes risquées, ce n'est pas le premier incident de parcours. Toujours le nez fin ce Crastes. Scénario noir : le rouble continue de dévisser, MB atteint -40% YTD. Les gérants coupent les positions avant d'arriver au tapis. Puis le rouble commence à se reprendre.

A noter que l'encours se rapproche dangereusement du milliard €.

Dernière modification par Blade (06/03/2022 14:57:57)

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#307 07/03/2022 20:25:21

Blade
Membre

Re : H2O Multibonds (2) - FR0010923375

Communication à jour du 07/03 :
Impact de la Crise Russe sur les Portefeuilles H2O AM

Dernière modification par Blade (07/03/2022 20:25:56)

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#308 10/03/2022 23:37:12

Blade
Membre

Re : H2O Multibonds (2) - FR0010923375

Article du FT qui évoque les positions perdantes de MB notamment :
H2O defends big Russian rouble bet as it expects short war

Dernière modification par Blade (10/03/2022 23:37:26)

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#309 25/03/2022 14:16:18

Letruffier
Membre

Re : H2O Multibonds (2) - FR0010923375

Accord de séparation entériné entre H2O et Natixis :

https://citywireselector.com/news/natix … obal_Daily

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#310 31/03/2022 08:04:16

May-the
Membre

Re : H2O Multibonds (2) - FR0010923375

Les marchés sont pleins de surprise: MB de retour à 343 euros soit son cours du 24/02.
Vu le Rouble hier MB sera probablement positif YTD à la VL d’hier soir. Incroyable.

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#311 31/03/2022 19:16:48

Blade
Membre

Re : H2O Multibonds (2) - FR0010923375

May-the a écrit :

Les marchés sont pleins de surprise: MB de retour à 343 euros soit son cours du 24/02.
Vu le Rouble hier MB sera probablement positif YTD à la VL d’hier soir. Incroyable.

Certes, mais les effets de levier auraient pu envoyer le fonds au tapis en début de mois. La gestion du risque - dont l'amélioration a été tant vantée - reste du pipeau. Un jour ou l'autre MB ne se relèvera pas. Un point détaillé sur les convictions et positions des gérants au 31/03 :

La guerre en Ukraine, une crise non systémique pour les marchés

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#312 31/03/2022 20:22:27

May-the
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Re : H2O Multibonds (2) - FR0010923375

Visiblement ils ont compris que c’est important pour les clients d’essayer de comprendre ce qu’ils font…c’est déja ça !

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#313 17/05/2022 21:26:01

Blade
Membre

Re : H2O Multibonds (2) - FR0010923375

MB à 10,6% YTD, son plus haut de l'année. Un avis éclairé saurait-il d'où provient la forte hausse de vendredi ? (+3%) Du côté des devises c'est relativement stable, le spread BTP/german bonds également. Seul le spread german/US bonds augmente sensiblement.

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#314 24/05/2022 22:57:55

Blade
Membre

Re : H2O Multibonds (2) - FR0010923375

Le rouble propulse MB a un plus haut depuis la crise du covid en mars 2020 : +15,28% YTD.
Pour ma part l'opportunité de s'en séparer avant la prochaine sortie de route, qui ne manquera pas d'arriver...

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#315 25/05/2022 05:53:31

May-the
Membre

Re : H2O Multibonds (2) - FR0010923375

C'est effectivement assez tentant de s'en séparer, mais pour placer où ? Comment envisagez-vous de replacer le produit de la vente Blade ?

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#316 25/05/2022 08:40:53

Echolyn
Membre

Re : H2O Multibonds (2) - FR0010923375

Quand la confiance est rompue, je peux comprendre que l'on ait envie de se séparer d'un fonds.
Cela dit, concernant MB, le pari sur le rouble a plutôt bien fonctionné et des événements comme la crise du covid ou la guerre en Ukraine n'étaient pas prévisibles.
Donc, à moins de s'appeler Madame Soleil (et d'anticiper une autre déconvenue), je ne vois pas pourquoi se séparer de MB.
Je pense même que les performances des fonds H2O devraient surprendre (en bien) à MT.

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#317 26/05/2022 10:39:33

NO2256
Membre

Re : H2O Multibonds (2) - FR0010923375

Oui, assez amusant, les fonds H2O s'en sortent bien en cette année compliquée : Moderato +3,06% ytd, Adagio +2,02%.
"La vengeance du serpent à plumes" wink

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#318 27/05/2022 06:11:27

May-the
Membre

Re : H2O Multibonds (2) - FR0010923375

On va avoir un bon test ces jours-ci sur MB avec la baisse du Rouble suite à la décision de la banque de Russie de baisser sa rémunération.
On verra où en est la gestion sur sa position.

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